上两章我们讲解了Earnings per share和owner earnings，本章我们来讲一个巴菲特经常提到的指标：透视盈余look-through earnings。
透视盈余look-through earnings是巴菲特1994年提出来的，透视盈余这个指标的存在为的就是让大家可以忽略市盈率，去关注公司真正的内在收益率。
透视盈余原本的计算公式比较复杂，上雪就算贴出来很多人也根本不会算，也不想去算，所以这个指标有一个简化版的近似公式。
透视盈余=每股收益x持股数量。
每股收益大家不要学完就忘了，这玩意儿就是EPS，我们前一章才学过。
巴菲特很看重透视盈余这个指标，基本上涉及到他的书都会提到这个指标。
此时一定有小伙伴跳出来说：“不对呀，上雪你之前不是说EPS不重要么？怎么这里好像又重要了？”
回答：“EPS单看参考意义不大，因为它会随着股数的变动而变动，但是这个指标一旦与总股数相乘，得到的总数就重要了。”
因为EPS（Earnings per share）是个体概念，而透视盈余（look-through earnings）是整体概念，整体概念可以衡量一家公司总的盈利水平如何。
透视盈余这个指标的存在就是为了让我们不要被公司的表象所迷惑，这个表象就是市盈率。
大家应该知道对于同一家公司而言，不同时期市盈率肯定不一样，牛市的时候很高，熊市的时候很低，行业在风口上的时候很高，等到别的行业突然间爆火了之后突然间又会被冷落，说白了市盈率这个东西有点像流量明星，片酬高不高完全取决于市场当时的审美，说白了就是不大靠谱，至少单看这个指标不大靠谱。
巴菲特不希望自己评估一家公司依据的是别人的审美，他真正在乎的还是企业的盈利能力，所以他直接跳过市盈率去看公司真正的赚钱能力，透视盈余这种估值方法非常适合长线价值投资者。
关于透视盈余的计算方法如下：
假设我们有一个当前市值100万的投资组合，由以下4个资产构成：
1、股票A，市盈率20倍（5%内在收益率），占组合总资产比重20%
2、股票B，市盈率10倍（10%内在收益率），占组合总资产比重40%
3、股票C，市盈率25倍（4%的内在收益率），占组合总资产比重15%
4、国债A，收益率5%（相当于20倍市盈率），占组合总资产比重25%
那么，这个投资组合整体的透视盈利就是100万x0.05x0.2 100万x0.1x0.4 100万x0.04x0.15 100万x0.05x0.25 = 6.85万（也就是投资组合加权平均市盈率的倒数）。
（注：案例摘自知乎《用透视盈余来衡量投资收益》）
如果我们重视透视盈余，我们便不会对市场短期的涨跌所左右，我们看的永远会是企业给我们每年赚回来的钱有多少，而我们能从中分享到多少现金流，用巴菲特的话说就是：“长期而言，如果我们的实质价值想要以每年15%的幅度来成长的话，那么透视盈余每年也必须增加以这个幅度来成长。”
透视盈余高的公司多半都是现金奶牛，能给我们不断产奶，非常有价值，比如巴菲特2002年投资比亚迪，到现在翻了30多倍，中间有至少10年时间比亚迪的股价基本就在地上趴着没怎么动，但是巴菲特也没卖，不骄不躁，一直到2019年比亚迪随着新能源行业景气度提升而股价暴涨，巴菲特也没怎么动。
难道股神就这么沉得住气？股票十年不涨人家不卖，股票一年涨6倍还是不卖……
真相是：人家根本就不关注股价，人家要的就是比亚迪源源不断的现金流。
所以记住了么，大家如果想长期持有一家公司，最好把透视盈余算一算，用每股收益乘以总股数，小学生都会算，近三年的都算一下，看看增长率，这个增长率就是我们长期投资这家企业可能获得的内在收益率，这个收益率跟市场情绪没有任何关系，完完全全是我们可以掌控的。
我们未来构建投资组合的时候，也要想方设法逐年提高我们组合各项资产的透视盈余。
《巴菲特之道》中的原话是：每一个投资者的目标，应该是创建一个投资组合，看看这个组合在从今天开始的10年左右，可以为主人提供的最大限度的透视盈余。这样的方式会强迫投资者思考企业的长期前景，而不是短期的股价表现。观点会改变结果。当然，长期而言，投资决策的记分牌是市场价格。的确如此，但是，决定价格的是未来的盈利。就像打棒球一样，投资者需要盯着的是场上，而不是记分牌。”
什么叫最大限度提高组合的透视盈余？
说的那么玄幻，其实就是看我们买的牛能不能最大限度给我们产奶。
比如我们买了10头牛，这10头牛是一个组合，我们最好确保里面的每一头牛都能产奶，最好还是那种奶水充足的母牛，可以产很多很多奶，而且奶水可以在未来的几年中逐年增加，这样我们能获得的牛奶会越来越多。
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